央行重啟逆回購(gòu)應(yīng)對(duì)到期壓力 下半月再收緊可能性大

面對(duì)大額逆回購(gòu)到期，10日，央行如期重啟公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。據(jù)悉，央行10日早間將開(kāi)展1100億元逆回購(gòu)操作，包括7天期900億元、14天期100億元、28天期100億元，但資金投放量仍不及今日到期逆回購(gòu)的1900億元，故將實(shí)現(xiàn)凈回籠800億元，為連續(xù)第四日凈回籠。

分析人士指出，考慮到逆回購(gòu)到期增多、下周面臨中期借貸便利（MLF）到期及企業(yè)繳稅等因素，預(yù)計(jì)央行將適時(shí)重啟流動(dòng)性投放進(jìn)行對(duì)沖，短期內(nèi)資金面應(yīng)無(wú)恙，但后半月資金面再現(xiàn)收緊的可能性依舊不小。

本周以來(lái)，雖央行暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作（OMO），但市場(chǎng)資金面延續(xù)回暖勢(shì)頭，場(chǎng)內(nèi)資金供給增多，融資難度下降。

9日，銀行間市場(chǎng)資金面仍呈現(xiàn)寬松態(tài)勢(shì)，中短期限回購(gòu)利率多數(shù)小幅走低。存款類(lèi)機(jī)構(gòu)間質(zhì)押式回購(gòu)利率方面，隔夜品種持穩(wěn)于2.81%，7天品種反彈8BP至3.03%，中等期限的14天和21天回購(gòu)利率雙雙下跌近10BP，更長(zhǎng)期限的1個(gè)月回購(gòu)利率跌約4BP，3個(gè)月品種小漲5BP。

據(jù)交易員反映，昨日市場(chǎng)資金面表現(xiàn)寬松，早盤(pán)即有大行融出，隔夜、7天等主力需求品種供給充沛，機(jī)構(gòu)需求陸續(xù)得到滿(mǎn)足，即便是質(zhì)押信用債的機(jī)構(gòu)軋平頭寸的難度也不大。

市場(chǎng)人士指出，月初資金面通常偏寬松，雖然本月頭兩三個(gè)交易日資金面較為緊張，但在央行未增加流動(dòng)性投放，甚至實(shí)施凈回籠的情況下，從上周后半周開(kāi)始流動(dòng)性自行回暖，說(shuō)明當(dāng)前流動(dòng)性總量問(wèn)題還不大，月初一段時(shí)間資金面應(yīng)基本無(wú)恙；但是，近期央行流動(dòng)性供給有限，繳稅及外匯占款變動(dòng)等可能導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率進(jìn)一步下降，總量約束是存在的，后續(xù)資金面仍面臨多種因素?cái)_動(dòng)，再現(xiàn)收緊及波動(dòng)加大的情況或難避免。

值得一提的是，本周以來(lái)資金面雖恢復(fù)寬松，但是資金價(jià)格依舊高企。以7天期回購(gòu)利率為例，近期DR007在回落至3%附近后呈現(xiàn)下行乏力的特征，5月以來(lái)DR007均值約為3.05%，仍高出前兩個(gè)月均值20BP左右，比央行7天期逆回購(gòu)操作利率亦高出近60BP。貨幣市場(chǎng)利率中樞可能已進(jìn)一步走高，且在央行繼續(xù)管控流動(dòng)性供給的情況下，未來(lái)也難有太大的下行空間。