去產(chǎn)能再下猛藥 證監(jiān)會(huì)將嚴(yán)格限制鋼鐵企業(yè)資本動(dòng)作

剛剛從低谷走出的鋼鐵企業(yè)再次面臨融資難題。

2月10日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)例行發(fā)布會(huì)。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，要擴(kuò)大直接融資規(guī)模，規(guī)范上市公司再融資行為，限制募集資金用于償還銀行貸款;落實(shí)中央“三去一降一補(bǔ)”政策，嚴(yán)格限制鋼鐵、煤炭企業(yè)IPO和再融資。

中債資信研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，上述證監(jiān)會(huì)政策直接限制鋼鐵企業(yè)的IPO及再融資，尤其限制募集資金用于償還銀行貸款的再融資，上市鋼企通過(guò)上市殼資源的便利融資優(yōu)勢(shì)將會(huì)喪失。第一財(cái)經(jīng)記者通過(guò)不完全梳理發(fā)現(xiàn)，事實(shí)上目前有意融資的鋼鐵企業(yè)首要目的仍然出于償還銀行貸款考慮，從而減輕企業(yè)的債務(wù)壓力。而證監(jiān)會(huì)的相關(guān)表態(tài)對(duì)于懷揣此目的的鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是個(gè)利空消息。

上市鋼鐵企業(yè)資本市場(chǎng)動(dòng)作概況（擬募資金額單位：億元）

事實(shí)上，從2015年開(kāi)始，伴隨整體行業(yè)景氣度下行，鋼鐵行業(yè)的外部融資環(huán)境不斷收緊。從間接融資渠道看，鋼企銀行授信明顯收緊，部分企業(yè)甚至面臨抽貸壓力。方大鋼鐵集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)徐志新告訴第一財(cái)經(jīng)記者，相較于下放給鋼鐵企業(yè)的去產(chǎn)能指標(biāo)，下放給銀行的降杠桿指標(biāo)更加讓鋼鐵企業(yè)感到壓力。

雖然2016年行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，部分鋼企銀行授信環(huán)境有所放松，但行業(yè)整體融資環(huán)境依舊嚴(yán)峻。恒豐銀行研究院商業(yè)銀行研究中心負(fù)責(zé)人吳琦向第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前銀行對(duì)鋼鐵行業(yè)融資的態(tài)度是有保有壓有扶有控，嚴(yán)控增量盤活存量。調(diào)整鋼鐵業(yè)務(wù)的資源投向，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)資源的有效配置。

除了償還銀行貸款，作為重資產(chǎn)行業(yè)，面對(duì)資產(chǎn)折舊，鋼鐵行業(yè)資金需求量較大，因此上市鋼企往往需要通過(guò)定增的方式來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，以用于項(xiàng)目建設(shè)。比如前兩年，首鋼股份曾經(jīng)公告顯示希望能將遷安鋼鐵產(chǎn)能置入首鋼股份，通過(guò)定增的方式獲得資金。

為了說(shuō)服中小投資者接受遷鋼置換進(jìn)上市公司的事實(shí)，首鋼股份方面也曾作出很多努力。公司曾在網(wǎng)上進(jìn)行路演就置換方案進(jìn)行說(shuō)明，還曾安排多家官方媒體赴遷鋼考察采訪，是為加大宣傳力度。

但是通過(guò)定增購(gòu)入鋼鐵資產(chǎn)的方案顯然與目前的中央政策難言符合。因此，出席會(huì)議的中小股東中高達(dá)58.94%對(duì)《關(guān)于延長(zhǎng)公司非公開(kāi)發(fā)行股票方案有效期的議案》投了反對(duì)票。從今年證監(jiān)會(huì)對(duì)上市鋼企融資的限制來(lái)看，更多此類案例很難被放行。

而據(jù)外媒消息，中國(guó)政府治霾將有大動(dòng)作，正在考慮要求鋼鐵和鋁廠商進(jìn)一步減產(chǎn)，這無(wú)疑將會(huì)進(jìn)一步讓鋼鐵企業(yè)現(xiàn)金流承壓。

上海鋼聯(lián)董事長(zhǎng)朱軍紅告訴第一財(cái)經(jīng)記者，2017年中國(guó)鋼鐵行業(yè)將進(jìn)入去產(chǎn)量元年。由于開(kāi)工率不足等因素，去年去產(chǎn)能所完成的指標(biāo)多為閑置產(chǎn)能，并未對(duì)鋼鐵企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生很大影響。而隨著去產(chǎn)能指標(biāo)因?yàn)榄h(huán)保等因素而加大的可能大背景下，鋼鐵企業(yè)現(xiàn)金流必將承壓。

恒豐銀行商業(yè)銀行研究中心負(fù)責(zé)人吳琦告訴第一財(cái)經(jīng)記者，在證券市場(chǎng)再融資被嚴(yán)格限制之后，鋼鐵企業(yè)很可能會(huì)重新回歸債市，而這也意味著如果鋼鐵行業(yè)在2017年不能取得較好業(yè)績(jī)的話，鋼鐵企業(yè)債務(wù)壓力可能會(huì)上升。

事實(shí)上，對(duì)于鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)環(huán)境同樣很緊張。交易所債券市場(chǎng)方面，2016年10月上交所向債券承銷機(jī)構(gòu)發(fā)布《關(guān)于試行房地產(chǎn)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)公司債券分類監(jiān)管的函》，明確產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)采取“產(chǎn)業(yè)政策+綜合指標(biāo)評(píng)價(jià)”的分類監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，僅接受符合標(biāo)準(zhǔn)的鋼企申報(bào)公司債券，中債資信統(tǒng)計(jì)的發(fā)債鋼企僅十余家符合“正常類”標(biāo)準(zhǔn);銀行間市場(chǎng)債券方面，2016年以來(lái)鋼鐵行業(yè)發(fā)債企業(yè)數(shù)量急劇縮減(2016年21家，2015年30家)。

中債資信認(rèn)為，作為高負(fù)債行業(yè)，鋼鐵行業(yè)面臨的債務(wù)周轉(zhuǎn)壓力不斷加大，需加大對(duì)行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的防范。而作為鋼鐵企業(yè)，其自身債務(wù)負(fù)擔(dān)重、短期流動(dòng)性緊張的鋼企或?qū)⒁蛲獠咳谫Y受阻而爆發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。