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“去年,中國的債務(wù)總額已經(jīng)接近GDP的270%,2015年是250%。這些債務(wù),大都是由投資造成的??墒牵顿Y不是有產(chǎn)出嗎?并且,有效的投資必然是產(chǎn)出大于投入,再用產(chǎn)出去還債,債務(wù)量不就減少了嗎?既然如此,債務(wù)量為什么會(huì)越滾越大呢?”1月7日,在“中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”上,瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤如此發(fā)問。

汪濤自己給出的解釋是:我們通常會(huì)假定只要投資就能形成資本,但真相是,大量的投資無法形成可以創(chuàng)造未來產(chǎn)出的資本。也就是說,他雖然在投資,但積累不了財(cái)富,這屬于無效投資或非生產(chǎn)性投資。比如,很多公司一方面叫嚷著“實(shí)體企業(yè)融資難”,另一方面又把大量資金(包括從資本市場上融到的資金,也包括銀行貸款)投向了非生產(chǎn)性部門。

當(dāng)前,“非生產(chǎn)性部門”中最吸金的自然莫過于房地產(chǎn)。在過去的七八年里,債務(wù)和資產(chǎn)同時(shí)增長最快的就是建筑和房地產(chǎn)行業(yè),而不是工業(yè);并且,即便是在工業(yè)企業(yè),增長最快的也不在生產(chǎn)設(shè)備方面的投入,而是包括房地產(chǎn)在內(nèi)的其他投資。

去年下半年,市場上曾經(jīng)掀起過一個(gè)“上市公司賣房”的熱潮,當(dāng)時(shí),網(wǎng)上還流傳一種說法“幾千人辛辛苦苦干一年,還不如北上廣一套房”。實(shí)際上,在“實(shí)業(yè)誤國,炒房興邦”的大環(huán)境下,上市公司投資房地產(chǎn)甚至炒房早已不是個(gè)案。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示:截至2016年6月底,A股有44.72%的企業(yè),也即1300多家上市企業(yè)持有投資性房地產(chǎn),金額合計(jì)高達(dá)5874.2億元;與2015年年底相比增加了300多億元,與2013年相比,增幅則高達(dá)67.4%。其中,有近90家上市企業(yè)持有的投資性房地產(chǎn)在10億元以上。

在中國制造業(yè)的重鎮(zhèn)廣東佛山,電器、陶瓷、金屬材料加工與制品、紡織服裝四大傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)基本上都投資了副業(yè),其中,房地產(chǎn)是最熱門的“副業(yè)”。有的企業(yè)涉足地產(chǎn)后,基本放棄了主業(yè),將炒房發(fā)展成新主業(yè)。

2016年12月底,又有媒體爆料,雅戈?duì)枴⒓t豆、維科精華、黑牡丹、ST江南B、龍頭股份等紡織服裝業(yè)的上市公司集體“不務(wù)正業(yè)”投資房地產(chǎn)。其中,雅格爾據(jù)說是“債務(wù)結(jié)構(gòu)沒人能看懂”,關(guān)于其債務(wù)規(guī)模,網(wǎng)上有“460億”、“310億”等多個(gè)版本的說法;紅豆早在2013年就被曝“62億債務(wù)如魔鬼纏身”,過去三年又接連虧損;維科精華,2016年前三季度虧損將近7000萬……

固然,紡織業(yè)投資房地產(chǎn),跟目前紡織業(yè)整體遇到的困難有關(guān),但事實(shí)可能是,越這樣“隨波逐流”,自己的主業(yè)就越難做好。一個(gè)典型的例子是,去年6月份,位于紹興的紡織企業(yè)神鷹集團(tuán)因負(fù)責(zé)28億無法償還而宣布破產(chǎn)。該公司共欠25家銀行貸款9.42億元,可是,這家公司曾經(jīng)涉足過房地產(chǎn)。然而,房地產(chǎn)仍然未能挽救它。

資金越是流向“非生產(chǎn)性領(lǐng)域”,實(shí)業(yè)就越難做好,因而,實(shí)業(yè)部門的債務(wù)規(guī)模也就越大。尤其是,掏空實(shí)業(yè)去炒房,在嘗到甜頭后,炒房成癮,因而,更加不會(huì)認(rèn)真做實(shí)業(yè),會(huì)拿更多的錢去炒房。這樣,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步加大。

現(xiàn)在,債務(wù)規(guī)模越來越大,在很大程度上,就是由企業(yè)“亂花錢”造成的。汪濤在演講中說:“我們經(jīng)常說實(shí)體企業(yè)融資難,呼吁金融要更多地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),可是,如果企業(yè)沒有效率,盲目投資、投資錯(cuò)誤卻不必承擔(dān)責(zé)任,或僵尸企業(yè)仍然得以生存的話,那無論融資多容易,也解決不了問題啊。”更進(jìn)一步,在筆者看來,如果“亂花錢”不用承擔(dān)責(zé)任的話,那導(dǎo)致的結(jié)果可能是,融資越容易,企業(yè)在花錢的時(shí)候就越“不懂得珍惜”,因而,風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越大。

企業(yè)從資本市場上融到的資金、從銀行貸來的錢,有沒有做到“??顚S?rdquo;?該怎么做,在理論上講,人人心里清楚,但實(shí)踐中又是如何的呢?

那些“亂花錢”的企業(yè)都有一個(gè)通?。夯ㄥX的時(shí)候不會(huì)嚴(yán)格遵守預(yù)算。因此,在汪濤看來,要管住企業(yè)經(jīng)營者“亂花錢的手”,就得先從硬化預(yù)算約束做起,“如果它亂投資、投錯(cuò)了,政府不要拿納稅人的錢給它買單,這個(gè)非常重要。”

責(zé)任編輯:金林舒

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