央行多舉措呵護(hù)資金面 4月份流動(dòng)性充裕料無(wú)虞

4月份首個(gè)交易日，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“央行”）以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了649億元逆回購(gòu)操作，操作利率維持1.5%不變。鑒于當(dāng)日有3779億元逆回購(gòu)到期，故央行公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠3130億元。

跨季之后，資金面轉(zhuǎn)向?qū)捤?。中?guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月1日17時(shí)，DR007（銀行間市場(chǎng)存款類(lèi)機(jī)構(gòu)7天期回購(gòu)加權(quán)平均利率）為1.8421%，較3月31日的2.1888%明顯回落。

展望4月份資金面，從擾動(dòng)因素來(lái)看，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，4月份是財(cái)政收入大月、支出小月；與此同時(shí)，根據(jù)財(cái)政部公布的中央金融機(jī)構(gòu)注資安排，將于4月24日發(fā)行五年期特別國(guó)債，加之2025年《政府工作報(bào)告》確定今年的新增赤字、新增超長(zhǎng)期特別國(guó)債和新增專(zhuān)項(xiàng)債額度，在財(cái)政靠前發(fā)力的政策取向下，4月份國(guó)債和地方政府債凈融資規(guī)模仍會(huì)較高。另外，4月份置換存量隱性債務(wù)還會(huì)處于較高規(guī)模，這些都可能給資金面帶來(lái)一定波動(dòng)。

“當(dāng)前適度寬松的貨幣政策強(qiáng)調(diào)保持流動(dòng)性充裕，注重與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合。”王青認(rèn)為，4月份中長(zhǎng)期流動(dòng)性有望穩(wěn)中向?qū)?，其中一個(gè)標(biāo)志是1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率中樞繼續(xù)上行的可能性不大。預(yù)計(jì)4月份央行將結(jié)合買(mǎi)斷式逆回購(gòu)和MLF（中期借貸便利）操作，保持中期流動(dòng)性?xún)敉斗?。另外，近期央行多次表態(tài)，會(huì)根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息，這意味著當(dāng)前降準(zhǔn)也在政策工具箱內(nèi)，4月份流動(dòng)性保持充裕無(wú)虞。

去年10月份，央行啟用買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，流動(dòng)性管理的精準(zhǔn)性進(jìn)一步提高。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，3月份央行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展了8000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，對(duì)沖到期的7000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)后，實(shí)現(xiàn)凈投放1000億元。另外，3月份央行開(kāi)展了4500億元MLF，當(dāng)月到期量為3870億元，實(shí)現(xiàn)凈投放630億元，這也是自2024年7月份以來(lái)MLF首次凈投放。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，3月份MLF操作轉(zhuǎn)為凈投放，釋放出央行呵護(hù)流動(dòng)性的信號(hào)，也展現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向。下階段，為穩(wěn)增長(zhǎng)、寬信用、穩(wěn)預(yù)期，貨幣政策目標(biāo)預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)向多目標(biāo)平衡，并兼顧短期流動(dòng)性。

值得一提的是，今年1月10日，央行宣布階段性暫停在公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)入國(guó)債。根據(jù)央行的公告，1月份至3月份，央行均未開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作。

對(duì)此，王青認(rèn)為，這表明當(dāng)前政策面的一個(gè)重點(diǎn)仍是遏制長(zhǎng)債收益率過(guò)快下行勢(shì)頭，控制可能由此引發(fā)的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保留必要的政策空間。綜合考慮當(dāng)前10年期國(guó)債收益率水平及市場(chǎng)流動(dòng)性狀況，4月份重啟國(guó)債買(mǎi)賣(mài)的可能性不大，而且以DR007為代表的短期流動(dòng)性還會(huì)處于緊平衡狀態(tài)。待后期長(zhǎng)債收益率回到合理水平附近，政府債券市場(chǎng)供求平衡恢復(fù)后，央行有望重啟公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作。