蒙牛收購貝拉米怎么回事？蒙牛為什么要收購貝拉米花了多少錢

距離千億營收“交卷期”越來越近，蒙牛乳業(yè)的資本運作愈加頻繁。繼7月初出售君樂寶51%股權之后，蒙牛乳業(yè)將目光投向了澳洲奶粉品牌貝拉米。

9月16日上午，在港股上市的蒙牛乳業(yè)發(fā)布公告稱，將以每股12.65澳元，總價不超過14.6億澳元（約78.6億港元），收購貝拉米全部股權。上述收購價格較貝拉米上周五收盤價8.32澳元溢價52%。

受此消息推動，9月16日，在澳洲證交所上市的貝拉米股價大漲逾54%。然而，蒙牛乳業(yè)股價走勢與貝拉米完全相反。當日開盤，蒙牛乳業(yè)一度跌4%。截至9月16日收盤，蒙牛乳業(yè)收30.15港元/股，跌2.27%。

蒙牛為何并購貝拉米

據(jù)蒙牛乳業(yè)公告，公司已與貝拉米訂立《計劃實施契據(jù)》，預期以內(nèi)部資金結合銀行融資的方式，為此次收購交易提供資金。根據(jù)《計劃實施契據(jù)》，貝拉米董事會將向貝拉米股東推薦此次收購交易并實施該計劃。

公告顯示，蒙牛乳業(yè)現(xiàn)已持有324.85萬股貝拉米股份，占貝拉米已發(fā)行股本約2.9%。如果該收購計劃生效，根據(jù)《計劃實施契據(jù)》，貝拉米獲準派付特別股息每股0.60澳元。同時，貝拉米將于交割時成為蒙牛乳業(yè)的間接全資附屬公司，其業(yè)績與資產(chǎn)負債將在公司賬目內(nèi)綜合入賬。

據(jù)了解，貝拉米成立于2004年，主要從事有機嬰幼兒配方奶粉和嬰幼兒食品的銷售業(yè)務，此前是國內(nèi)知名的澳洲網(wǎng)紅品牌。截至2019年6月30日止財年，貝拉米收入為2.7億澳元（折合人民幣約13.17億元）；經(jīng)審核稅后純利為2170萬澳元（折合人民幣約1.06億元），較2018年同期減少了約49.3%。

值得注意的是，貝拉米至今未獲得中國的嬰幼兒奶粉的配方注冊。2019財年報告期內(nèi)，貝拉米中文標簽奶粉銷量為零。

對于此次收購，蒙牛乳業(yè)稱，公司的主要增長戰(zhàn)略之一是在高端嬰幼兒配方奶粉板塊取得突破式增長。貝拉米的定位、產(chǎn)品與銷售渠道與公司的現(xiàn)有嬰幼兒配方奶粉業(yè)務高度互補，因此將有助公司在中國和海外市場擴展其產(chǎn)品范圍和客戶基礎。此外，貝拉米擁有一系列有機嬰兒配方奶粉和嬰兒食品產(chǎn)品，比公司現(xiàn)有的業(yè)務板塊實現(xiàn)更高的利潤率。

蒙牛乳業(yè)在公告中稱，將全力支持貝拉米繼續(xù)發(fā)展現(xiàn)有市場，并依仗公司本身的經(jīng)驗、資源和既有平臺，協(xié)助貝拉米全面開拓中國和其他東南亞市場。

市場慎對高溢價收購

值得關注的是，在宣布收購貝拉米的兩個多月前，蒙牛乳業(yè)剛公告以40.11億元人民幣出售所持君樂寶51%的股份。資料顯示，2018年，君樂寶營收達130億元人民幣，凈利潤3.07億元，對蒙牛營收貢獻不小。

盡管這一出售將顯著增厚蒙牛乳業(yè)短期利潤，但給蒙牛實現(xiàn)千億營收的目標帶來不小的挑戰(zhàn)——2017年時，蒙牛乳業(yè)總裁盧敏放曾提出要在2020年實現(xiàn)蒙牛“雙千億目標”，即市值和營收都達到1000億元人民幣。

截至9月16日收盤，蒙牛乳業(yè)總市值達1185.63億港元，折合人民幣約1072億元，已提前實現(xiàn)市值千億目標。然而，截至2018年年報，蒙牛乳業(yè)的營收為689.77億元人民幣。而2019年上半年，蒙牛乳業(yè)營業(yè)收入為398.57億元人民幣，較去年同期增長15.6%，增速與2018年同期相比稍顯放緩。

此次對貝拉米的收購是盧敏放上任三年以來為數(shù)不多的大手筆收購，亦被業(yè)內(nèi)視為其向千億目標沖刺的舉措之一。

國泰君安國際在研報中稱，收購將產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應。蒙?；蚩芍С重惱椎膵胗變耗谭郛a(chǎn)品在國內(nèi)獲得配方注冊。貝拉米和雅士利可以高度互補，前者在一線城市和電商渠道取得成功，聚焦于超高端市場，后者則在三、四線城市以及母嬰渠道都有優(yōu)勢。

然而，相較于機構的看好以及貝拉米大漲，蒙牛乳業(yè)9月16日的股價表現(xiàn)顯得有些低迷。中泰國際（香港）策略分析師顏招駿認為，按蒙牛此次開出的收購價計算，貝拉米PE相當于44倍。投資者可能會對蒙牛此番高溢價收購對業(yè)績的提振作用產(chǎn)生疑慮。

富途證券分析師秦忠杰對上證報記者表示，此前貝拉米未通過中國的嬰幼兒奶粉配方注冊，主要以海淘的方式在中國境內(nèi)售賣，未來能不能實現(xiàn)全面鋪開還是未知數(shù)。而貝拉米最新一期財報的營收出現(xiàn)下滑，所以市場對蒙牛能否利用自己平臺整合好貝拉米的資源持懷疑態(tài)度。此外，貝拉米很多產(chǎn)品都是代工，未來其網(wǎng)紅效應能否持續(xù)還得看企業(yè)運營策略。

秦忠杰認為，這筆收購從長遠來看或許可以填補蒙牛之前賣掉君樂寶導致的空白。不過目前來看，這個品牌的營收體量仍不及君樂寶，也不足以推動蒙牛實現(xiàn)千億營收，接下來還是要看蒙牛其他品類的拓展速度。