構(gòu)建支持長錢長投政策體系

9月26日召開的中央政治局會議提出，要努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。同日，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）。

近日在2024金融街論壇年會上，中國證監(jiān)會主席吳清強(qiáng)調(diào)，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，分類施策打通中長期資金入市的堵點(diǎn)痛點(diǎn)。

一系列舉措彰顯了金融管理部門加大推動長錢入市的決心，A股有望迎來增量中長期資金，在穩(wěn)定資本市場、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)等多方面發(fā)揮積極作用。

增強(qiáng)市場穩(wěn)定性

中長期資金投資運(yùn)作專業(yè)化程度高，穩(wěn)定性強(qiáng)，對于克服市場短期波動有著非常重要的意義。今年4月份出臺的新“國九條”要求，建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適配長期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系。大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，大幅提升權(quán)益類基金占比。建立交易型開放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道，推動指數(shù)化投資發(fā)展。

《指導(dǎo)意見》重點(diǎn)提出了持續(xù)優(yōu)化資本市場生態(tài)、大力發(fā)展權(quán)益類公募基金、著力完善各類中長期資金入市配套政策制度三方面舉措。

市場為何需要中長錢？中長期資金更注重長期投資和價值投資，關(guān)注企業(yè)基本面而非追求短期熱點(diǎn)。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，首先，中長期資金入市，將極大改善投資者結(jié)構(gòu)，有助于減少市場短期波動，增強(qiáng)市場的穩(wěn)定性。其次，中長期資金挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，有助于優(yōu)化資源配置。隨著資金向優(yōu)質(zhì)上市公司靠攏，市場資源配置更為合理，有助于引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展。再次，中長期資金也是居民入市的重要渠道。在居民財(cái)富配置向權(quán)益類資產(chǎn)傾斜的大趨勢下，中長期資金的引入將更好地發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的橋梁作用，促進(jìn)居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)正處于高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時期，隨著居民資產(chǎn)配置、財(cái)富管理和養(yǎng)老投資等需求持續(xù)增加，中長期資金增加權(quán)益投資的需求也不斷加大。

“近年來，證監(jiān)會大力促進(jìn)發(fā)展權(quán)益類公募基金，會同有關(guān)方面持續(xù)推動中長期資金入市，取得了一些階段性成效。”吳清在9月24日舉行的國新辦新聞發(fā)布會上表示，截至今年8月底，權(quán)益類公募基金、保險資金、各類養(yǎng)老金等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有A股流通市值接近15萬億元，較2019年年初增長了1倍以上，占A股流通市值比例從17%提高到22.2%。

“機(jī)構(gòu)投資者及中長期資金占比依然有很大提升空間。”華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔認(rèn)為，推動中長期資金入市將促進(jìn)投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化與市場價值投資理念培育。同時，在市場波動較大時能夠更好發(fā)揮“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用，緩解投資者擔(dān)憂情緒，推動市場穩(wěn)定性進(jìn)一步改善。

發(fā)展權(quán)益類公募基金

此次《指導(dǎo)意見》從問題導(dǎo)向出發(fā)，精準(zhǔn)施策，為促進(jìn)中長期資金入市提供了明確的“行動綱領(lǐng)”。燕翔認(rèn)為，隨著相關(guān)舉措落地實(shí)施，有利于提高中長期資金投資規(guī)模和比例，優(yōu)化資本市場投資者結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化投資行為長期性和市場內(nèi)在穩(wěn)定性，夯實(shí)資本市場平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

《指導(dǎo)意見》提出，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展。加強(qiáng)基金公司投研核心能力建設(shè)，制定科學(xué)合理、公平有效的投研能力評價指標(biāo)體系，引導(dǎo)基金公司從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，努力為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定收益。豐富公募基金可投資產(chǎn)類別，建立ETF指數(shù)基金快速審批通道，持續(xù)提高權(quán)益類基金規(guī)模和占比。穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率，推動公募基金投顧試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)等。

作為普惠金融的重要組成部分，公募基金一直是資本市場的重要機(jī)構(gòu)投資者和長期資金供給者。而要真正留住這類長錢，并吸引更多長錢入市，就需要給予投資者合理的回報(bào)，提升為投資人創(chuàng)造長期回報(bào)的能力。

對于公募基金而言，華夏基金認(rèn)為，一方面需要通過投研人才梯度建設(shè)、長期考核制度設(shè)計(jì)、引導(dǎo)和陪伴投資者等舉措，增加基金產(chǎn)品的業(yè)績穩(wěn)定性，切實(shí)提高基金投資者的獲得感；另一方面也需要立足自身專業(yè)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)差異化特色化經(jīng)營，并不斷豐富產(chǎn)品類型，滿足不同類型投資者多樣化投資理財(cái)需求，同時提供財(cái)富管理全鏈條服務(wù)能力。

工銀瑞信基金表示，要加強(qiáng)基金公司投研核心能力建設(shè)，努力為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)健收益。其中的關(guān)鍵是通過制定科學(xué)合理、公平有效的投研能力評價指標(biāo)體系，發(fā)揮考評指揮棒作用，引導(dǎo)基金公司從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變。

近年來，監(jiān)管部門持續(xù)引導(dǎo)發(fā)展公募權(quán)益基金，推動指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新，指數(shù)化投資理念越發(fā)受到投資者認(rèn)可，ETF產(chǎn)品憑借透明、低費(fèi)率、交易便捷等優(yōu)勢，成為居民資產(chǎn)配置的重要工具。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月底，境內(nèi)ETF規(guī)模已增長至3.5萬億元，其中權(quán)益類ETF規(guī)模更是達(dá)到了3.2萬億元，首次突破3萬億元大關(guān)。

在市場分析人士看來，ETF市場的發(fā)展將呈現(xiàn)多元化、特色化和創(chuàng)新化趨勢。新“國九條”及相關(guān)政策為ETF發(fā)展提供了明確的政策導(dǎo)向和推動力。ETF將吸引更多中長期資金投入，助力資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

“ETF作為市場的重要工具，其逆市調(diào)節(jié)功能日益凸顯。在市場下行期間，權(quán)益ETF依然能夠持續(xù)吸引市場資金流入，為市場提供穩(wěn)定支持。”富國基金總經(jīng)理陳戈表示，ETF的投資者結(jié)構(gòu)日趨多元，機(jī)構(gòu)投資者占比顯著提升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年6月末，全市場權(quán)益ETF的機(jī)構(gòu)投資者占比已從2023年底的44%大幅提升至55%，以國有資本、保險公司為代表的長期機(jī)構(gòu)投資者正逐漸成為ETF市場的重要力量。

完善長錢入市制度環(huán)境

需要看到，盡管近年來機(jī)構(gòu)投資者已加大入市力度，但當(dāng)前我國資本市場中長期資金總量不足、結(jié)構(gòu)不優(yōu)、引領(lǐng)作用發(fā)揮不夠充分等問題依然比較突出，長錢長投的制度環(huán)境還沒有完全形成。

例如，保險資金規(guī)模大、期限長、來源穩(wěn)定，天然具有耐心資本的屬性，一直是市場期待的長錢，但其權(quán)益投資占比仍有較大提升空間。金融監(jiān)管總局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，保險業(yè)資金運(yùn)用余額為30.87萬億元，其中人身險公司和財(cái)產(chǎn)險公司投資股票和證券投資基金余額合計(jì)為3.78萬億元，占比約12%。而監(jiān)管部門規(guī)定的權(quán)益投資最高上限為45%。

此次《指導(dǎo)意見》提出，建立健全商業(yè)保險資金、各類養(yǎng)老金等中長期資金3年以上長周期考核機(jī)制，推動樹立長期業(yè)績導(dǎo)向。培育壯大保險資金等耐心資本，打通影響保險資金長期投資的制度障礙，完善考核評估機(jī)制，豐富商業(yè)保險資金長期投資模式，完善權(quán)益投資監(jiān)管制度，督促指導(dǎo)國有保險公司優(yōu)化長周期考核機(jī)制，促進(jìn)保險機(jī)構(gòu)做堅(jiān)定的價值投資者，為資本市場提供穩(wěn)定的長期投資。

完善各類中長期資金入市配套政策制度，對保險類中長期資金意義重大。中國人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，優(yōu)化長周期考核機(jī)制，有助于緩解以保險資金為核心的中長期資金長期投資目標(biāo)與短期考核周期不匹配的問題。受限于會計(jì)核算、績效考核、償付能力等方面要求，保險資金在權(quán)益投資方面面臨一定現(xiàn)實(shí)制約因素，大部分保險公司的股票投資比例距離政策上限還有較大空間。

對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險學(xué)院教授王國軍認(rèn)為，推動保險公司在資本市場穩(wěn)健長期投資，需要制度創(chuàng)新和深化改革。提升資本市場長期回報(bào)能力是核心，而優(yōu)化考核機(jī)制、加強(qiáng)保險公司權(quán)益投資能力建設(shè)是改革的重要抓手。

此外，更多政策工具的誕生也為險資等中長期資金拓寬了入市渠道。10月10日，中國人民銀行決定創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從中國人民銀行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)。

金融監(jiān)管總局局長李云澤在2024金融街論壇年會上表示，支持符合條件的保險機(jī)構(gòu)新設(shè)私募證券投資基金，加大入市穩(wěn)市力度。據(jù)了解，目前中國人壽、新華保險已開展試點(diǎn)，共同發(fā)起設(shè)立私募證券投資基金，募集保險資金投資資本市場。該基金注冊資本500億元，已正式開始投資運(yùn)作，目前進(jìn)展順利。 （經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者 馬春陽）