香頌資本沈萌：SHEIN即使遷址新加坡，業(yè)務(wù)涉及中國(guó)也受監(jiān)管

“雙11”電商大戰(zhàn)剛剛過(guò)去，電商圈又迎來(lái)重磅資本大戲。近期，神秘的跨境電商巨頭SHEIN再次傳出赴美上市的消息，預(yù)計(jì)此次IPO將把公司估值推升至900億美元，在國(guó)內(nèi)電商圈僅次于阿里巴巴、拼多多，遠(yuǎn)高于京東約440億美元的市值。

這家孵化于南京、崛起于廣州、業(yè)務(wù)主要在海外的跨境電商，此前曾多次傳出上市傳聞，但均被公司否認(rèn)。此次IPO傳言能否兌現(xiàn)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

市場(chǎng)瘋傳：秘密交表、邀請(qǐng)路演

最新傳聞是：SHEIN已秘密向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交上市材料，此次赴美上市尋求估值或達(dá)900億美元，有投資人近日已收到路演邀請(qǐng)。對(duì)此，SHEIN總部工作人員回應(yīng)稱，不太清楚IPO具體情況。

值得注意的還有，據(jù)媒體報(bào)道，今年5月，美國(guó)國(guó)會(huì)給美國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)問(wèn)詢信問(wèn)詢SHEIN上市事宜。信中提及“SHEIN正急切地募資，并且落實(shí)在年底前IPO的計(jì)劃”。

盡管目前SHEIN上市尚未有確切的答案，但有專家認(rèn)為，從理論上來(lái)看，此時(shí)SHEIN選擇赴美上市，具有一定的合理性。

中國(guó)外匯投資研究院副院長(zhǎng)趙慶明在接受中新社國(guó)是直通車記者采訪時(shí)表示，SHEIN此前已有多次上市傳聞，近期的傳聞之所以更讓人相信，主要原因在于：一是中美雙邊關(guān)系的大環(huán)境明顯改善，隨著高層會(huì)晤的順利舉行，中美關(guān)系有望重回健康穩(wěn)定的發(fā)展軌道，這也有利于兩國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，有利于中概股上市。二是隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的放緩，美股流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好有望明顯改善，利好SHEIN上市。三是目前SHEIN已經(jīng)經(jīng)歷了多輪融資，其背后資本亦有充分的動(dòng)力推動(dòng)SHEIN的上市。

根據(jù)公開(kāi)資料，SHEIN在過(guò)去10年一共完成9輪融資，吸引了眾多國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)。其中，2022年SHEIN迎來(lái)高光時(shí)刻，老虎環(huán)球基金、紅杉中國(guó)、泛大西洋投資集團(tuán)、博裕資本等共同投資10億美元，推動(dòng)SHEIN估值升至1000億美元，一躍成為全球第三大最有價(jià)值初創(chuàng)公司。今年以來(lái)，SHEIN繼續(xù)獲得兩輪融資，但公司估值卻下降到660億美元，如今似乎希望通過(guò)赴美IPO沖擊900億美元估值。

趙慶明指出，隨著拼多多等國(guó)內(nèi)電商巨頭加速出海，SHEIN在經(jīng)營(yíng)上面臨重大壓力，利用IPO籌集資金更好應(yīng)對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，可能也是SHEIN選擇上市的重要原因。

據(jù)媒體報(bào)道，此前SHEIN高管向投資者透露，2022年其營(yíng)收為227億美元；同期凈利潤(rùn)為7億美元，雖然已連續(xù)四年實(shí)現(xiàn)盈利，但同比下降36%。這也被認(rèn)為是SHEIN首次出現(xiàn)年度營(yíng)收增速下滑、利潤(rùn)減少。

在艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅看來(lái)，SHEIN業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，很大一個(gè)因素是海外市場(chǎng)的消費(fèi)增長(zhǎng)乏力；另外一個(gè)原因則是競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。

拼多多旗下的跨境電商業(yè)務(wù)Temu去年9月上線，已經(jīng)在美國(guó)等海外市場(chǎng)對(duì)SHEIN業(yè)績(jī)形成沖擊。據(jù)外媒報(bào)道，Temu今年5月首次在GMV和活躍用戶上超過(guò)SHEIN。此外，今年7月，Temu還向美國(guó)波士頓聯(lián)邦法院發(fā)起訴訟，起訴SHEIN違反美國(guó)反壟斷法，雙方的競(jìng)爭(zhēng)似乎愈演愈烈。

900億美元獨(dú)角獸如何“養(yǎng)成”？

公開(kāi)資料顯示，SHEIN的前身是成立于2008年的南京點(diǎn)唯信息技術(shù)有限公司，早期經(jīng)營(yíng)跨境婚紗電商；2012年以SHEINSIDE.COM的域名轉(zhuǎn)型跨境女裝，并采用獨(dú)立站模式；2015年SHEINSIDE更名為SHEIN并駛?cè)氚l(fā)展快車道。

SHEIN的成功離不開(kāi)其“小單快返”的模式。國(guó)信證券分析師張峻豪表示，在供應(yīng)體系方面，SHEIN建立起了“小單快返”的柔性供應(yīng)鏈體系，借助GoogleTrendsFinder等大數(shù)據(jù)工具洞察消費(fèi)者需求，精準(zhǔn)識(shí)別和預(yù)判流行趨勢(shì)，由需求端拉動(dòng)企劃端，再于市場(chǎng)中小批量投放產(chǎn)品，根據(jù)需求端的具體情況適時(shí)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)以“天”為單位的產(chǎn)品迭代。

有分析指出，與國(guó)際快時(shí)尚巨頭ZARA相比，ZARA一款衣服的最小生產(chǎn)量是500件，而借助補(bǔ)貼工廠等方式，SHEIN一款衣服一次最少可以生產(chǎn)100件，然后根據(jù)消費(fèi)者的購(gòu)買反饋，銷量好再加單。這意味著，SHEIN押中爆款的概率更高。押中爆款后，SHEIN會(huì)繼續(xù)加單，大幅降低單件成本。

張毅看來(lái)，SHEIN成功的原因主要在于：從產(chǎn)品角度而言，SHEIN將制造中心留在國(guó)內(nèi)，而設(shè)計(jì)中心卻在發(fā)達(dá)國(guó)家。一方面，SHEIN利用國(guó)內(nèi)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)打價(jià)格差異，如ZARA的連衣裙售價(jià)20美元，而SHEIN的連衣裙售價(jià)僅為ZARA一半，且質(zhì)量更好。可以說(shuō)，中國(guó)高效完整的服裝產(chǎn)業(yè)鏈為SHEIN發(fā)展提供了有力支持。另一方面，SHEIN利用國(guó)外設(shè)計(jì)中心對(duì)市場(chǎng)的靈敏把控，把不同款式的衣服設(shè)計(jì)出來(lái)，進(jìn)行快速小批量的投放，并根據(jù)銷售量調(diào)整投放策略，讓產(chǎn)品款式更精準(zhǔn)歐美市場(chǎng)。通過(guò)反復(fù)投放和測(cè)試，SHEIN也逐漸形成了自己的忠實(shí)粉絲群，獲得了高復(fù)購(gòu)率。

張毅進(jìn)一步指出，就營(yíng)銷而言，SHEIN很早就開(kāi)始跟海外各路網(wǎng)紅合作，通過(guò)贈(zèng)送網(wǎng)紅新款服飾，讓后者試穿展示。短平快的社交營(yíng)銷手段，讓SHEIN在最短時(shí)間觸達(dá)用戶群，也使得用戶獲得最多新鮮感。

借助上述“殺手锏”，SHEIN近年來(lái)在海外迅猛發(fā)展。根據(jù)胡潤(rùn)百富日前公布的2023年全球獨(dú)角獸榜單顯示，SHEIN以4500億元(人民幣，下同)估值排名第四，而排在前三名的分別是第一名字節(jié)跳動(dòng)(估值13800億元)；第二名SpaceX(估值9450億元)，第三名螞蟻集團(tuán)(估值8300億元)。

SHEIN還是中國(guó)企業(yè)嗎？

與在海外的高知名度相比，SHEIN在國(guó)內(nèi)顯得異常低調(diào)、神秘，鮮少接受媒體采訪。公眾對(duì)該公司的國(guó)內(nèi)名稱“希音”以及其創(chuàng)始人許仰天知之甚少，也很少關(guān)注到該公司已將總部遷至新加坡。

SHEIN官網(wǎng)顯示，SHEIN的總部位于新加坡。SHEIN集團(tuán)的主公司廣州希音國(guó)際進(jìn)出口有限公司以及“SHEIN”“希音電商”等商標(biāo)，已由一家位于新加坡的公司ROADGETBUSINESSPTE.LTD全資所有。

值得注意的還有，天眼查數(shù)據(jù)顯示，許仰天在國(guó)內(nèi)曾任職過(guò)的10家企業(yè)，但有9家已注銷，目前僅存1家北京希尚信息技術(shù)有限公司，注冊(cè)資本僅有5萬(wàn)元人民幣。

對(duì)此，有媒體的解讀是，許仰天和SHEIN希望以此繞過(guò)中國(guó)境外IPO規(guī)定。

今年2月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》明確，發(fā)行人境外首次公開(kāi)發(fā)行或者上市的，應(yīng)當(dāng)在境外提交發(fā)行上市申請(qǐng)文件后3個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。不過(guò)截至目前，在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)尚未能看到SHEIN境外發(fā)行上市的備案公示及其他審查信息。

香頌資本董事沈萌表示，SHEIN公司主要面向國(guó)際電商市場(chǎng)，因此更好的政策與營(yíng)商環(huán)境，更有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。根據(jù)目前國(guó)內(nèi)相關(guān)法律，即使遷址，只要業(yè)務(wù)涉及中國(guó)也會(huì)受監(jiān)管。

趙慶明則表示，考慮到當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)、貿(mào)易糾紛仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，SHEIN搬遷總部可能是為了加速自身全球化戰(zhàn)略，輿論對(duì)此不必過(guò)分糾結(jié)。究其根本而言，SHEIN還是一家建立在中國(guó)制造基礎(chǔ)上的公司，其中國(guó)基因難以消除，其發(fā)展亦有利于增加中國(guó)就業(yè)、助推中國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

（文/陳康亮）