登記備案類型擴(kuò)容至4類 私募基金可跨資產(chǎn)配置了

新增私募資產(chǎn)配置基金管理人類型，有助于形成資產(chǎn)管理行業(yè)多層級(jí)的架構(gòu)體系，促進(jìn)行業(yè)更加專業(yè)化管理。同時(shí)，也能滿足專業(yè)私募基金投資者對(duì)所投私募基金配置大類資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)需求，豐富市場(chǎng)的產(chǎn)品選擇，扶持推動(dòng)私募FOF等專業(yè)性強(qiáng)的機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)近日下發(fā)的《私募基金登記備案相關(guān)問題解答（十五）》，正式明確了私募資產(chǎn)配置基金管理人和私募資產(chǎn)配置基金的申請(qǐng)條件和相關(guān)要求。這意味著繼此前3類備案私募基金之后，第4類全新的私募資產(chǎn)配置基金管理人即將展開備案，私募行業(yè)將正式走進(jìn)資產(chǎn)配置的新階段。

根據(jù)2017年上半年完成的私募專業(yè)化經(jīng)營分類，此前的私募登記主要分為3類，一是私募證券投資基金管理人，二是私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人，三是其他私募投資基金管理人。

新私募類型門檻高

根據(jù)《私募基金登記備案相關(guān)問題解答（十五）》，新的私募資產(chǎn)配置基金管理人有幾方面要求：一是要求實(shí)控人旗下機(jī)構(gòu)至少有一家是中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)普通會(huì)員，或者要求登記3年以上、年均規(guī)模不低于5億元的觀察會(huì)員。二是在產(chǎn)品備案方面，要求單只產(chǎn)品的初始規(guī)模不低于5000萬元，存續(xù)期不少于兩年且封閉運(yùn)作，投資方式主要是FOF（基金中基金），80%以上資金投入私募、公募等產(chǎn)品，要求投資單一產(chǎn)品不超過20%等。三是實(shí)控人秉持長期投資理念，在完成登記后繼續(xù)持股不少于3年，防止買賣私募“殼”。四是高管要求不少于兩名且有3年以上資產(chǎn)配置經(jīng)歷，或者5年以上境內(nèi)外資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，且要求是全職。此外，還有控制杠桿，嚴(yán)格托管、信息披露等要求，涉及防范利益沖突、維護(hù)持有人利益，單一投資者的基金要求等內(nèi)容。

私募排排網(wǎng)研究部總監(jiān)陳伙鑄表示，私募資產(chǎn)配置基金管理人的門檻比私募證券和私募股權(quán)基金等基金管理人的要求更高，主要考慮是提高管理人的專業(yè)性，防止目前市場(chǎng)魚龍混雜的局面出現(xiàn)，形成良好的多層級(jí)私募市場(chǎng)。同時(shí)，有利于真正做好資產(chǎn)配置，讓專業(yè)人員做專業(yè)的事，更加有利于行業(yè)的健康快速發(fā)展，成為投資者的真正優(yōu)質(zhì)選擇品種，提高我國金融企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

格上研究中心研究員楊曉晴認(rèn)為，我國私募FOF經(jīng)過多年發(fā)展，目前已成為市場(chǎng)上一股新生力量。從國際經(jīng)驗(yàn)看，海外成熟國家的投資大部分資金都是通過FOF形式等專業(yè)機(jī)構(gòu)配置出來，F(xiàn)OF是成熟市場(chǎng)的主流產(chǎn)品之一。我國私募FOF未來有巨大發(fā)展空間，但目前參與資金大多以機(jī)構(gòu)資金和企業(yè)資金為主，個(gè)人資金還相對(duì)較少。隨著國民財(cái)富的累積，我國高凈值人群多樣化理財(cái)需求的發(fā)展，私募FOF會(huì)成為其重要選擇，此時(shí)規(guī)范相關(guān)類型產(chǎn)品的登記備案恰逢其時(shí)。

形成資管多層級(jí)架構(gòu)

截至2018年7月底，基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人達(dá)24093家，已備案私募基金為74777只，管理基金規(guī)模達(dá)12.79萬億元。其中，已登記私募證券投資基金管理人為8865家，備案產(chǎn)品為36280只，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人合計(jì)14461家，備案產(chǎn)品合計(jì)超過3萬只；其他私募投資基金管理人767家，備案產(chǎn)品約為6000只。從規(guī)模上看，其他私募投資基金占比約為六分之一，與私募證券基金相差3000億元左右。

從管理人規(guī)?？矗刂?月底，管理基金規(guī)模在100億元及以上的有233家，管理基金規(guī)模在50億元至100億元的有264家，全行業(yè)大型私募管理人數(shù)量占比僅為2%左右，絕大多數(shù)是規(guī)模50億元以下的中小型私募管理人。

監(jiān)管部門為何在原有3類私募基礎(chǔ)上新增私募資產(chǎn)配置基金管理人類型？在陳伙鑄看來，主要是為了形成資產(chǎn)管理行業(yè)多層級(jí)的架構(gòu)體系，促進(jìn)行業(yè)更加專業(yè)化管理。同時(shí)，為了滿足專業(yè)私募基金投資者對(duì)所投私募基金配置大類資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)需求，豐富市場(chǎng)的產(chǎn)品選擇，扶持推動(dòng)私募FOF等專業(yè)性強(qiáng)的機(jī)構(gòu)優(yōu)勝劣汰。

私募排排網(wǎng)研究部副總監(jiān)兼定量研究組組長楊建波表示，備案新類型私募有利于銀行資管公司、保險(xiǎn)資管公司等大型機(jī)構(gòu)進(jìn)行跨資產(chǎn)類別的配置，而對(duì)小型私募不算友好。

私募配置基金的牌照有望打通之前一二級(jí)市場(chǎng)基金不能互投的限制，但隨之而來監(jiān)管問題也值得關(guān)注。例如，與普通私募基金相比，私募資產(chǎn)配置基金可以配置跨市場(chǎng)的不同資產(chǎn)類別，一級(jí)市場(chǎng)、一級(jí)半市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)，甚至非標(biāo)產(chǎn)品。

私募FOF面臨洗牌

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，第4類私募管理人的出現(xiàn)，標(biāo)志著私募行業(yè)將正式走進(jìn)資產(chǎn)配置新階段。

楊曉晴認(rèn)為，私募FOF會(huì)迎來更加健康的發(fā)展，但也面臨著洗牌局面，行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)、兩極分化的格局，部分脫穎而出的私募機(jī)構(gòu)將會(huì)獲得市場(chǎng)的青睞，行業(yè)集中度會(huì)有所提高。

陳伙鑄表示，從監(jiān)管分類的角度將私募資產(chǎn)配置管理人作為一種類型進(jìn)行明確，有利于豐富私募類型，規(guī)范和推動(dòng)FOF業(yè)務(wù)；豐富投資的產(chǎn)品選擇，實(shí)現(xiàn)真正的資產(chǎn)配置，通過真正的多元化配置，不僅給投資者帶來更好風(fēng)險(xiǎn)收益比的產(chǎn)品，也能有利于渠道向管理人轉(zhuǎn)型，提升管理能力，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。

資產(chǎn)配置類私募基金管理人推出后，私募基金管理人的類型及產(chǎn)品類型將更加多元化，此類機(jī)構(gòu)可跨越多種底層資產(chǎn)類別進(jìn)行投資，實(shí)際上不受專業(yè)化經(jīng)營的限制。與公募在“泳池”里循規(guī)蹈矩競(jìng)賽不同，新類型私募備案后，私募行業(yè)幾乎是完全自由地在“大海”中競(jìng)賽，這對(duì)監(jiān)管層和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)提出了全新要求。

私募排排網(wǎng)定量研究員劉有華表示，從長期看，新增私募基金第4類對(duì)于私募行業(yè)將會(huì)有較大影響。最大的改變是資產(chǎn)配置基金管理人的投資范圍極大放寬，除股票、債券、期貨、期權(quán)等這些常見的資產(chǎn)類別，還囊括了基金份額、衍生品、非上市公司股權(quán)、并購基金、房地產(chǎn)基金、可轉(zhuǎn)債、各類實(shí)物資產(chǎn)等10多種類型，比目前的私募證券類FOF更靈活更廣泛，投資途徑的多樣化，必將吸引更多的資金和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。

對(duì)于行業(yè)和合作機(jī)構(gòu)來說，規(guī)范新私募類型有利于實(shí)現(xiàn)私募機(jī)構(gòu)對(duì)全市場(chǎng)品種的覆蓋，引導(dǎo)渠道機(jī)構(gòu)成為受托人，進(jìn)而強(qiáng)化銷售機(jī)構(gòu)的受托責(zé)任。